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我们预计美国2月份非农就业人数将增加20万，失业率保持在3.4%。1月份的就业报告看起来相当强劲，包括非农就业人数激增51.7万人，每周工作时间增加，失业率下降。但有几个理由认为，1月份的变化夸大了基本情况，2月份的数据将会更弱。首先，罢工的结束使1月份的就业人数（在政府教育领域）增加了3.6万个，这可能是一次性的刺激。其次，1月份的天气也比正常情况温暖得多，这可能支持了相对于季节性标准的劳动力市场状况。虽然2月份的气温仍高于正常水平，但异常天气没有上个月那么极端。最后，季节性因素在1月份是“慷慨的”，因为在季节性调整之前，预计1月份会有大量的失业。而季节性因素在2月份变得更具“挑战性”，因为经济需要在季节性调整之前增加大量就业岗位，才能使经季节性调整的数据走高。尽管如此，各种相关指标仍显示出劳动力市场强劲的迹象，我们仍预计2月份就业增长稳健，但与1月份相比确实大幅下滑。从最近几个月的数据来看，我们预计就业增长的趋势将保持强劲。由于劳动力市场持续紧张的迹象，我们预计2月份平均时薪将增长0.3%。正如上述所说，1月的非农就业数据主要受季节性因素推动，而且仅凭一个月的宏观数据逆转不能完全否定自2022年底以来的通缩趋势。所以2月份数据不太可能像1月那样强劲。若非农数据回归正常，CPI继续呈下降趋势，或会逆转近期收益率的激进重新定价。此外，尽管10年期债券收益率超4%，但美股在200日移动均线附近表现出弹性。但2月以来，主要宏观数据出现了通胀反弹的迹象。若本周的非农数据和下周的CPI数据都再次意外上行（即非农数据35万人，CPI同比高于1月份6.5%或2月份同比录得6.4%），我们可能会看到利率波动再次飙升，加息50个基点预期升温，同时美元走强。