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复盘A股历次回购热潮 价值提升效果明显

2022-04-22 10:44:34 来源:方正证券研究

2022年年初至今,A股回购热潮再次掀起。从历史经验来看,回购对公司市场价值提升效果明显,特别是采取回购股份注销形式的、以市值管理为目的的回购,是直接回报股东的一种方式。通过复盘A股历次回购热潮,可以获得如下启示:1)低估值公司在回购预案发布后超额收益明显;2)公司回购金额占总市值比例与超额收益正相关;3)公司回购对股价长期存在支撑作用。由于当前股市经历了一轮明显调整,估值处于较低位置。往后看,随着上市公司年报陆续披露和董事会、股东会相继召开,A股回购热度有望进一步提升,建议长期关注采取主动式回购维护公司价值及股东权益的相关标的。

2018年股票回购新规发布后,回购规模大幅扩张。从回购金额以及次数来看,2012年A股回购兴起至今,共经历两轮回购热潮,即2018Q4到2019Q3以及2020Q3到2021Q3.2022年年初至今,A股市场回购热潮再起,上市公司已实施的回购金额约272亿元,年内已实施回购的公司数量逾400家。

股票回购主要集中于市场阶段底部或者行业下行区间。第一次回购潮,回购金额行业分布均匀,A股整体处于下行阶段。第二次回购潮,回购金额在不同行业间分化明显, A股整体走势强劲,但家电行业股价持续走低,家电行业回购热情高涨。

股票回购短期内对股价影响较小,长期来看存在支撑作用。上市公司发布回购预案后,短期内对股价影响较小(不考虑预案日当天涨跌幅影响),半年后、一年后分别达到5.09%、13.18%的均收益,一年后形成5.27%的均超额收益。

股票回购金额占公司总市值比例与超额收益长期来看成正比关系,即占比越高,长期个股表现越佳。回购金额占公司总市值超过5%的公司其超额收益持续高于占比较低的公司,且高占比公司一年后的均超额收益达10.62%。

低估值公司在回购预案发布后股价上行幅度更大,且短期内走势要好于高估值公司。市盈率分位数位于0%-10%区间内的上市公司,回购预案发布后持续获得正超额收益,且收益远高于其他估值区间。随着估值区间增高,回购后获得负超额收益的概率上升,且长期来看,也未必获得正超额收益。

风险提示:回购增加财务杠杆风险、回购预案可能无法实施、历史经验不代表未来、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动。

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