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预计欧洲股市将在2023年创新低，因为在即将到来的财报季和未来几个月，公司收益有被下调的风险。尽管欧股的绝对市盈率看起来很低，但在经过更高利率调整后，欧股现在看起来比年初时还要贵。12月欧洲央行会议可能会挑战央行在未来几个月转向的说法，我们认为这一点已经体现在欧股中。此外，正如之前所指出，欧洲股市目前以盈利做估值，但盈利存在被进一步下调20%的风险。鉴于10年期债券收益率上升和第四季度股市反弹，欧洲股市风险溢价目前已回到10年平均水平。这表明，以目前经过更高利率和更弱收益调整的价格计算，股票估值不具吸引力。拥挤的空头仓位最近已明显正常化，这为2023年股市下跌提供了更有力的理由。此外，鉴于近期股市大幅反弹，我们认为风险回报偏向下行。从总体上看，股票市场反映的盈利下行风险有限，尽管行业内估值差异仍接近创纪录水平，这表明2023年将出现阿尔法交易，而不是贝塔交易。