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瑞银表示，未来几个季度企业利润面临压力，股市可能在近期下滑。2023年晚些时候和2024年，股市前景应该会有所改善。标准普尔500指数今年迄今已下跌19%。但美股并未脱离危险。美国的通胀将下降到什么水平，以及美联储是否采取了足够的措施使其接近2%的目标，仍然存在不确定性。但更大的问题可能集中在经济和企业利润增长上。美联储的行动通常需要一段时间才能影响美国经济。由于存在滞后性，瑞银首席投资办主管认为，企业利润增长的下行压力将在未来几个季度继续存在。美联储的季度高级贷款专员民意调查（衡量银行收紧或放松工商业贷款标准的程度）一直是利润增长的良好先行指标，其表明到2023年中期，标准普尔500指数的每股收益将出现个位数的大幅下降。我们预计失业率将从3.7%适度上升到4%以上（与美联储预测的4.6%大致一致），这也表明随着消费支出疲软，利润将下降。此外，自1960年以来，标准普尔500指数的利润比趋势收益高出约13%。在经济扩张期间，利润高于趋势水平是正常的。但当利润增长开始减速，而盈利水平仍大大高于趋势水平时，标准普尔500指数成分股公司的利润通常会在明年下降约5%。结论1. 我们很有信心，明年的企业收益将会收缩。我们预计2023年标准普尔500指数的每股收益将下降4%至215美元。这远低于自下而上方法算出的普遍预期——每股收益增长5%至231美元。这表明，收益将持续负面修正，这对股市来说是一个有点挑战性的背景。2. 标准普尔500指数目前比10月12日的低点高出9%左右，熊市最糟糕的时期可能已经过去，但我们认为，由于企业利润下降，投资者必须为未来几个月熊市的再次下跌做好准备。3. 美股走势将在2024年有所改善。一旦通胀得到控制，美联储似乎有可能开始降息，企业利润增长重新加速，这可能发生在2024年。虽然现在为美联储降息做准备似乎还为时过早，但股市背景应该会在2023年的某个时候开始好转，或许是在下半年。