【友财网讯】-无与伦比的宽松货币时代在2022年嘎然而止，因为各国央行纷纷转向抗击通胀。美联储在短短六个月内将基准利率从接近零提高到了4%。当借贷成本较低时大举借贷的公司、国家和消费者现在面临着新的压力，就像银行重新发现放贷要谨慎一样。这种信贷条件的突然收紧不仅增加了衰退和违约的风险，还引发了人们对金融脆弱性的担忧，这些脆弱性此前被借款所掩盖。

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*1、为什么这么长时间以来钱都这么便宜？*

各国央行大开水龙头，防止全球金融危机引发萧条，利用低利率和其他措施试图刺激商业活动。面对明显疲软的复苏，他们多年来一直保持低利率，然后在疫情来袭时再次打开水龙头：美联储将利率降至接近零的水平，直到2022年3月才上调利率。

*2、这导致了什么？*

它帮助推动了美国金融市场的一段时期的异常增长，除了2020年疫情短暂的大幅下跌。考虑到价格上涨和股息支付，美国股市在金融危机后上涨了580%以上。它还导致企业和国家的债务大幅增加。

纽约大学斯特恩商学院(New York University " s Stern School of Business)金融学名誉教授埃德·奥尔特曼(Ed Altman)汇编的数据显示，从2007年到2020年，全球政府债务占国内生产总值（GDP）的比例从58%跃升至98%，非金融企业债务占国内生产总值的比例从77%飙升至97%。

为了寻求比国债等安全债务资产更好的回报，投资者向公司注入大量现金，从高风险企业购买债券，这些企业支付更高的收益率，同时忽视了它们较低的信用质量。然而，尽管债务不断膨胀，但大多数发达经济体的通胀率仍然很低——在美国，通胀率很少达到美联储2%的目标。

*3、什么变了？*

2021年，随着疫情限制的放松，同时供应链仍处于中断状态，通胀开始飙升。2022年，由于能源短缺和俄罗斯入侵乌克兰，美国通胀率超过9%，欧洲通胀率超过10%。

在美联储的领导下，各国央行开始以40多年来最快的速度加息。他们的目标是通过减少消费者需求来减缓增长，反过来希望价格也会降温。3月至11月期间，美联储将用于管理经济的联邦基金利率上限从0.25%上调至4%。经济学家预计，该央行将在2023年3月前将利率上调至5%，并在明年大部分时间保持不变。

*4、这对投资者和市场意味着什么？*

加息开始后，美国股市从峰值下跌了25%，因为投资者准备迎接加息可能带来的放缓。债券价格出现了几十年来的最大跌幅，因为新发行债券支付更高利率的前景使得现有的低收益债券价值下降。投资级和高收益公司都减少了借贷。作为美国经济中对利率最敏感的领域之一，房地产市场的销售明显放缓。新近变得谨慎的投资者避开了杠杆贷款等风险最高的资产。

*5、对消费者和公司意味着什么？*

对美国企业来说，截至11月，新发行的投资级债券的平均收益率跃升至6%左右，高收益债券跃升至近10%。此外还有更高的劳动力成本，尤其是在医疗保健等行业。随着30年期固定抵押贷款利率突破7%，达到20年来的最高水平，购房者面临着急剧上升的月供。

尽管美国工人的工资在过去两年中大幅增长，但创纪录的通胀已经开始侵蚀收入。在美国以外，美联储的加息也让美元相对于其他货币走强，这意味着新兴市场以美元计价的主权债务和公司债务的偿还成本变得高得多。

*6、这种转变会带来哪些风险？*

在美国，容易获得资金导致风险最高的企业借款人的债务水平越来越高，尤其是那些由私人股本公司拥有的借款人。过去10年，杠杆贷款市场上一个常用的债务收益比指标已经上升。这意味着抵押贷款债券组合，即捆绑在债券中的贷款，也增加了风险敞口。

在全球范围内，僵尸公司——收入不足以支付利息支出的公司——已经变得越来越普遍。资本、劳动力和商品的成本全面上升，引发了违约率将上升的预期，尤其是在高负债企业中。

*7、还会有另一场金融危机吗？*

2008年信贷市场崩溃后，贷款规则收紧。然而，利率上升的速度越来越让人担心金融体系中的某些东西会崩溃。9月，英国养老基金经常使用的对冲策略事与愿违，因为政府债券收益率的上涨速度超过了基金所用模型的预期。英国央行的干预是平息市场动荡所必需的。

*8、有乐观的理由吗？*

是的，在几个方面。迄今为止，美国消费者和企业借款人总体上表现强劲。疫情之后，市场准入变得容易，这使得许多公司能够以低利率为债务进行再融资，这意味着它们不必立即重返市场。

疫情的刺激支出和随后的高工资为家庭提供了缓冲，以抵御一定程度的经济放缓。根据瑞银集团(UBS Group AG)的一份报告，总体而言，抵押贷款和汽车贷款等消费者债务的风险份额自2006年以来已经下降。