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年初至今，基金经理的现金持有量处于衰退时期的高点，其股票贝塔系数远低于平均水平，而对冲基金/系统性股票敞口极低。但看空者正显示出疲惫的迹象，并担心错过年底的反弹：第四季度和中期选举后的股市季节性通常是积极的，美联储可能正在向预期中的转向缓慢推进，欧洲的能源危机似乎正在减弱，而至少就目前而言，英国恢复了财政纪律。因此，痛苦交易（即针对特定资产进行交易，并对大多数市场参与者带来重大伤害）在上行，这促使对冲基金回补空头，并为上行对冲提供需求。美国（今年至今流入1570亿美元）和欧洲（今年至今流出880亿美元）之间不断扩大的股票资金流差距仍在继续。在我们看来，与经济活动和盈利基本面相比，欧洲资金流出情况有点过度，不过我们认为，如果俄乌冲突得不到解决，这种情况不太可能逆转。但随着能源危机似乎减弱，这可能促使投资者回补在该地区的空头头寸。同样，财政谨慎的回归可能会提供对遭受重创的英国资产带来提振。今年迄今，英国股市资金外流已创下200亿美元的新纪录，我们认为这是资金重新流入的机会。自2021年以来，与防御性股（由材料和工业股引领）相比，所有流入周期股的资金已经逆转。最近，受天然气价格下跌和公司盈利的推动，周期性股出现反弹。然而，由于PMI数据持降下降，贝塔系数的反弹对我们来说更像是技术性反弹，而非基本面反弹。从风格上看，价值股仍处于领先地位，但收益率的峰值可能转向有利于长期存续股。然而，我们注意到，价值/增长的相对表现和估值并未完全反映出实际利率的急剧上升。（金十数据APP）