当前播报:7月“小非农”暂停公布 将改进现行编制方法 非农影响力真不如通胀了?
2022-07-01 08:50:15 来源:指股网
(资料图)
昨天市场有个消息,说小非农要“改版了”——美国自动数据处理公司ADP和斯坦福数字经济实验室宣布,将对小非农ADP就业数据报告的编制方法进行更新。所以7月暂停更新小非农就业数据,新版报告计划8月31日发布。至于为啥要更新数据编制方法?官方的说法是,为了向市场提供更稳健、更高频的劳动力市场及经济增长报告。这个消息要是放在几年前,估计反响不小,毕竟每月一次的大小非农,对交易者来说是不错的数据行情机会。但放在现在,可能没多少人在意。因为从这几个月的行情来看,就业数据能掀起的行情波澜已经很小了,市场的焦点在CPI、PCE这些通胀数据上。6月3日5月非农公布后2小时黄金波幅不到10美金,而今晚公布的PCE数据,让黄金半小时拉升了20美金。出现这些变化的原因,当然是时代变了。早几年,通胀对于各国来说并不是什么问题,那时的通胀不高,连央行定下的2%都不太够得上。自然每月的通胀数据就没什么看点,大家的重心都在反映劳动市场好坏和消费的数据上,它们的变动影响着美联储货币政策。而现在情况不一样。现在美国的情况是,就业好,但通胀高,而且高得离谱,高得让央行不得不快速出手抢救。在这种情况下,就业的重要性就只能靠边了:就业好,那刚好给美联储加息的底气;就业没那么好,也顾不上了,做下牺牲吧。只有就业也开始变得很差,美联储才会两边纠结。毕竟美联储的双重使命就是,实现“最大就业”+“稳定价格”。现在从官方公布的非农报告来看,就业是不错的,5月的非农好于预期,失业率维持在3.6%的低位。但不能忽略的是,今年4月以来,美国许多大型企业陆续宣布裁员、暂停招聘。官方的非农数据是否美化了美国的就业市场?还是说报告中的一些细节被忽略了?就业市场弱到什么程度会让美联储由鹰再转鸽?可以通过哪些细节去观察?这些问题都是不能随意放一边的,因为这涉及到美联储的政策转向,进而牵扯到各类资产的走势。高盛最新的报告也提到了就业数据的重要性,我们接下来就来好好了解一下。首先大家需要知道,官方的数据是存在漏洞的。劳工部公布的3.6%失业率,并没有算上那些“功能性失业”的人,比如正在兼职但还在找全职工作的人、在家带小孩的家庭主妇,或者是那些找不到工作就干脆躺平的人。而事实上,这些人不在少数,根据Ludwig研究所的数据,5月份,这些人占劳动力市场的比例大约在23%。这也就是说,实际的失业率远比3.6%这个数字要高得多。美联储自家经济学家近期发表的一篇文章更是直接发出了灵魂拷问:劳动力市场真的有看起来那么紧张吗?最终他们结论是,没有。美联储有一个衡量劳动力紧张程度的指标,就是用职位空缺数与失业工人数作对比,如果这个比值等于2,那么就相当于,1个失业的人对应着2个空缺的职位。2000年以来,这个数值平均在0.7左右,也就是人比活多;而去年第四季度,这一比值在1.8的高位。但两位圣路易斯联储的经济学家认为,这个数被高估了,背后的原因是低估了失业工人的数量。许多人换工作是骑驴找马的,找到下家才跟现在的公司提离职。这带来的问题是:第一,失业者不只是在和其他失业的人去竞争同一个岗位,而且还要与那些想换工作的人竞争。第二,在换工作的空档期,这些人实际上并没有工资收入,实际上也和失业没有什么区别。所以,实际失业人数需要进行调整,而净调整后的比值(上图橙色虚线)也就打了个折扣,大概是在1.2附近的水平。虽然还是比历史平均水平要高,但明显没有那么紧张。那么,劳动力市场要衰弱到什么程度,美联储才会停下加息脚步?这里有几个节点可以注意。一是15万的新增非农就业人数,而且越快出现越好。这个数字是高盛拿历史数据算的,如果非农降到这个数字,整个劳动力市场将开始重新平衡,放缓工资增长和价格压力。二是失业率回升至5%。这是许多华尔街人士给出的数字,只有当上升到这个数值以上,可能才会让美联储紧张起来。在此之前,没有什么理由能让美联储停下脚步。而从美股市场和其他经济数据的走势来看,失业率的拐点大概快出现了。观察美国历次衰退的走势可以发现,通常当PMI跌破荣枯线时,失业率往往会在当月较低点跳升超过0.5个百分点。目前,美国服务业PMI已连续四个月下滑。另外,美股的市场顶领先失业率底大约6个月,且在失业率飙升之前,股市大概会跌20%左右。目前,标普500指数离1月的顶部已跌了5个月的时间,幅度已超过20%,这可能暗示失业率拐点将至。所以,在接下来的第三季度,投资者可以期待一下,美国失业率进入回升的趋势。如果通胀得到缓解,失业率回升,美国民众开始把注意力从通胀转向对失业的担忧,那么很难保证美联储会不会迫于政治压力,而发出偏鸽的政策基调。毕竟在经济好的时候,美联储有激进鹰派的底气,但进入下半年,经济压力显现,美联储进一步鹰派的空间将受限。到那时,因为美联储转鹰而被抑制的资产或有上涨的空间。比如黄金,第二季度对黄金来说是很难的一个阶段,美联储激进转鹰,10年期美债收益率一度上触3.5%,美元指数来到105,美国实际利率也回升到0.8%。这样的价格走势也显示出,市场对美联储鹰派的定价较为充分。那么如果进入到下个阶段,随着经济活动逐步降温,反应较为滞后的就业市场开始出现增长乏力的情况,让美联储不得不进入两难境地,那前期黄金承受的压力将有望得到缓解。相关阅读
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