中国基金报记者 天心

今年年初以来，受地缘政治、监管风险等因素压制，港股市场持续调整。期间，基金经理的投资思路也开始呈现不同变化：有的因为港股性价比提升开始战略性加大配置比重，有的则因为不确定性风险加大而选择适当调低仓位。

整体来看，港股主题基金多在一季度加仓了港股，前海开源旗下基金更是集体性大幅增持。此外，还有周蔚文、丘栋荣、牟星海、史博、张丹华等一批知名基金经理进行了大幅加仓。

在不少基金经理看来，尽管 2022 年宏观环境存在一些不确定性，但港股最差的时间已经过去，估值水平处于极低位置的港股市场当前运行的底层逻辑较 A 股市场更加理性，机会也由结构性机会转为系统性机会，值得战略性配置。但也有基金经理考虑到不确定因素增多及市场波动加大，对港股仓位保持了一定的控制。

一季度不少基金加仓港股

前海开源旗下集体大加仓

随着港股性价比提升，一季度部分公募基金提升了港股比重。

据 Wind 统计显示，与去年四季度相比，有 56 只基金今年一季度港股投资市值占基金净资产比例增加 10 个百分点以上，其中 15 只单季增仓幅度超过 20 个百分点。值得一提的是，这些显著增仓港股的基金多为港股主题基金。

具体来看，一季度前海开源旗下沪港深主题基金几乎集体大幅加仓港股。比如，前海开源沪港深景气行业一季度末港股投资占比为 75.4%，相较去年四季度末增加 75.4 个百分点；前海开源沪港深汇鑫、前海开源沪港深新机遇一季度仓位水平分别增加 72.15 个百分点和 63.8 个百分点，至 90.39% 和 83.26%；另有前海开源沪港深核心驱动、前海开源沪港深强国产业分别加仓 45.13 个百分点和 44.8 个百分点，至 82.1% 和 64.32%。

此外，建信港股通精选、景顺长城港股通全球竞争力、华商医药医疗行业、汇添富均衡精选六个月持有、华泰紫金泰盈、华泰紫金信息科技 6 个月定开，中邮沪港深精选、南方消费升级等增仓幅度均超过 20 个百分点。

一季度港股仓位增幅超过 10 个百分点基金一览

不过，也有 29 只基金一季度期间港股减仓幅度超过 10 个百分点，其中华泰柏瑞港股通量化和博时价值臻选两年持有减仓幅度超过 20 个百分点，分别由去年四季度末的 65.46% 和 30.68% 降至 37.77% 和 8.43%。

一季度港股仓位增幅超过 10 个百分点基金一览

值得一提的是，一季度港股投资进行显著增减仓的不乏一些具有知名度和影响力的基金经理。比如，牟星海管理的博时沪港深成长企业、丘栋荣管理的中庚价值领航均加仓超过 20 个百分点；史博、恽雷管理的南方瑞合三年，周蔚文管理的中欧洞见一年持有，张丹华、王贵重管理第嘉实港股互联网产业核心资产、杜洋管理的工银战略新兴产业、鲍无可管理的景顺长城价值稳进三年定开、曲扬管理的前海开源沪港深蓝筹等均加仓超过 10 个百分点。另有劳杰男管理的汇添富创新未来、薄官辉管理的银华消费主题、王宗合管理的鹏华创新未来一季度减仓幅度均超 10 个百分点。

此外，据国金证券统计显示，一季度基金持有港股总市值虽然较上季度有所下滑，但因为 A 股市值缩水更甚，港股占比反而小幅提升。一季度期间，港股投资基金对港股的可选消费、信息技术比重依然居前，但均遭遇较大程度减仓；而低估值的金融、房地产、电信服务、能源行业成为集中的加仓方向。

最坏的时间已经过去

港股到了加仓窗口期

基金经理普遍认为，尽管 2022 年宏观环境存在一些不确定性，但港股市场仍有机会迎来修复行情，有观点甚至认为，港股已由结构性机会转向系统性机会。

史博认为，经过过去一年调整后，估值水平处于极低位置的港股市场当前运行的底层逻辑较 A 股市场更加理性。原因是 A 股市场一季度仅有三个行业表现为正收益，市场整体呈现出估值中枢下移的走势。反观港股市场指数结构分化剧烈，但整体按照基本面走势运行。表现较高三类资产分别是（1）与美债收益率上升正相关的资产；（2）受益于国内地产政策放松的优质内房股；（3）受益于原油价格上涨的油气股。" 因此，我们认为当前港股市场极低的估值水平在 A 股和美股市场受流动性收紧影响的情况下表现出一定的避险属性。因此，在一季度我们的组合中对港股的配置比例大幅提升。"

3 月下旬开始港股市场明显下跌一波后，周蔚文把互联网平台公司股票纳入了组合。在他看来，港股一些股票，特别是互联网龙头公司股票在经受政策不确定打压后，投资价值显现。后续将根据相关产业未来利润增长率、估值情况动态调整板块配置比例。

牟星海表示，恒生指数经历大幅下跌，情绪已到底部，股市已磨底反弹，港股最差的时间已经过去，现在或是到了可以步步加仓积累的时间，业绩虽然还没有完全见底。结构上去年最落后的板块（如互联网，金融，消费，服务，医药等）都有足够大的修复空间，从长期看性价比越来越明显。" 我们认为二季度还会有反复，但拐点也会出现及相对明确，下半年相对更好。预计市场流动性充裕而信用将紧中有松，价值板块机会略多一些，板块变化较快，市场波幅仍然较大。"

丘栋荣表示，更值得重视的是，港股大幅度的调整，从估值、基本面因素和流动性等方面看，港股的机会由结构性机会转为系统性机会，值得战略性配置。

具体而言，港股方面，重点关注港股中资源能源为代表的价值股、部分互联网股和医药科技成长股。

不过，也有基金经理虽然很看好后市，但在不确定因素增多及市场波动加大的背景下，对港股仓位保持了一定的控制。

易方达高质量严选三年基金经理萧楠认为，香港作为离岸市场，缺乏长期资金，因此对利空非常敏感，投资者离场时也非常坚决，到目前仍未止住下跌趋势。不过，港股目前处于基本面、资金面和情绪面多重的低谷期，未来大概率能够走出当前的困境。

一季度期间，面对较为复杂的国内外政治经济环境，萧楠适当降低了仓位，同时也降低了部分港股的头寸。但他同时认为，在季度末俄乌冲突缓和后，目前港股很多优质公司的估值已经非常便宜，未来大概率会在经济形势转好、疫情受控之后，走出低谷。" 港股过去的经验证明，真正优秀的公司始终能够得到全球投资者的青睐，港股很多优秀公司已经具备良好的投资价值。"

北京一位向来较少配置港股的权益基金经理近期也加大了港股配置。在他看来，当前港股市场虽然面临极为复杂的外部环境，且短期还会经历市场的波动，但不可否认，港股市场目前仍是全球性价比最高的市场，可投资的机会越来越多，在谨慎的同时，也要积极为远期建立仓位，从一个更长时间维度去衡量，未来的预期收益率还是可以期待的。

编辑：乔伊

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