中信证券:美国实际利率年内或将实现由负转正
2022-04-08 09:03:38 来源:指股网
实际利率是反映资金实际成本的重要指标,虽然实际利率难以直接观测,但通货膨胀保值债券(TIPS)利率是实际利率较好的表征变量。回顾历史,经济增长放缓以及货币政策逐渐宽松是推动实际利率逐步下降的主要原因。此轮紧缩周期,美联储预计将较为激进,预计于5月缩表,快节奏缩表将推动实际利率较快上行,预计实际利率年内或将实现由负转正。
▍实际利率的定义与表征:
实际利率是剔除通胀影响后的利率,反映了借款人的实际资金成本或贷款人的实际收益。基于费雪效应,实际利率通常为名义利率与通货膨胀率的差值。实际利率难以直接观测,但美国通货膨胀保值债券(TIPS)一定程度反映了市场交易实际利率的结果。虽然由于流动性溢价的存在,TIPS利率作为实际利率的表征可能存在一定的偏差,但TIPS利率仍是实际利率较为直接且合适的代表。
▍为什么实际利率会低至负值?
在实际利率为平衡经济储蓄供应与经济投资需求的价格的分析框架下,经济增长放缓是抑制实际利率的首要因素,全球储蓄提升也进一步压低了实际利率。而美联储货币政策是美国国债实际利率的另一主导因素。货币政策通过预期渠道、投资组合平衡渠道、久期风险渠道等影响实际利率。美联储通过常规或非常规宽松的货币政策推动长期实际利率下行至零水平甚至负值。
▍此轮紧缩周期下实际利率未来走势如何?
从上一轮紧缩周期来看,虽然加息对于实际利率上行推动作用有限,且通常在加息未落地前、加息预期升温阶段实际利率便会逐渐充分price in美联储加息路径,但缩表可有效推动实际利率上行。3月议息会议纪要披露美联储缩表计划细节,我们预计美联储将于5月开始缩表,缩表节奏会远快于上一轮,缩表速度或约为上一轮的两倍。基于我们测算,今年美联储较上一轮更为激进的紧缩货币政策预计将推动实际利率在今年年内由负转正。
▍实际利率对于金融市场的影响如何?
从实际利率角度看,通常美元兑人民币升值发生在中美1年期实际利差缩小至85bps以内,目前中美实际利差仍较高,经常账户对于人民币汇率仍有支撑,中美利差收窄对人民币汇率扰动多为情绪层面,无需过度担忧人民币贬值压力。自08年金融危机后长期过于宽松的货币政策或是实际利率与股市关系转为明显负相关的幕后推手,未来实际利率继续上行或对股市收益率上行空间存在一定抑制。在通胀预计将逐步回落的背景下,预计实际利率上行将推动金价继续回落。
▍结论:
实际利率对于经济以及金融资产价格较为关键但无法直接观测到,虽然用TIPS利率代表实际利率存在一定缺陷,但其仍是实际利率较为直接且合适的表征。经济增长、货币政策是推动实际利率变动的主要因素,2008年金融危机后,长期过于宽松的货币政策是推动实际利率接近零水平甚至降至负值的原因,基于我们测算随着美联储紧缩,今年年内实际利率有望逐步上行至正值。中美实际利差反映出人民币汇率贬值压力有限,同时实际利率未来继续上行或将对黄金价格与股市回报率产生一定抑制作用。
相关阅读
- (2023-01-06)焦点速看:外汇主要货币对技术分析:美元、欧元、英镑、日元、澳元(2023/1/5)
- (2023-01-06)今日最新!1月5日外汇市场行情走势分析:由于市场怀疑美联储的承诺,欧元兑美元突破步履蹒跚
- (2023-01-06)世界热资讯!1月5日外汇市场行情走势分析:美元兑日元处于关键汇合区,美国数据即将公布
- (2023-01-06)当前资讯!今日晚间白银行情分析(2023年1月5日)
- (2023-01-06)1月6日重点数据和大事件前瞻
- (2023-01-06)【独家】美国最新数据分析:美国11月贸易帐(亿美元)下降至-730
热点推荐
- (2023-01-06)开曼群岛元怎样换算英镑?开曼群岛元对美元汇率是多少?
- (2023-01-06)黎巴嫩磅对人民币汇率怎样?1000黎巴嫩磅是多少英镑?
- (2023-01-06)老挝基普对人民币汇率如何?1万老挝基普等于多少美元?
- (2023-01-06)100泰铢等于多少人民币?泰铢怎样兑换马来西亚元?
- (2023-01-06)台币与澳门元汇率怎样兑换?2000台币等于多少人民币?
- (2023-01-06)世界今亮点!上海技能人才工资增幅为近三年最高
最近更新
- (2023-01-06)开曼群岛元怎样换算英镑?开曼群岛元对美元汇率是多少?
- (2023-01-06)黎巴嫩磅对人民币汇率怎样?1000黎巴嫩磅是多少英镑?
- (2023-01-06)老挝基普对人民币汇率如何?1万老挝基普等于多少美元?
- (2023-01-06)100泰铢等于多少人民币?泰铢怎样兑换马来西亚元?
- (2023-01-06)台币与澳门元汇率怎样兑换?2000台币等于多少人民币?
- (2023-01-06)世界今亮点!上海技能人才工资增幅为近三年最高
- (2023-01-06)焦点速看:外汇主要货币对技术分析:美元、欧元、英镑、日元、澳元(2023/1/5)
- (2023-01-06)今日最新!1月5日外汇市场行情走势分析:由于市场怀疑美联储的承诺,欧元兑美元突破步履蹒跚
- (2023-01-06)世界热资讯!1月5日外汇市场行情走势分析:美元兑日元处于关键汇合区,美国数据即将公布
- (2023-01-06)当前资讯!今日晚间白银行情分析(2023年1月5日)
- (2023-01-06)1月6日重点数据和大事件前瞻
- (2023-01-06)全球热消息:江西九江开出2023年度首列中欧班列
- (2023-01-06)今日热搜:“暖风”吹向市场,小商贩等待客流量回升
- (2023-01-06)世界微头条丨及时帮扶因新冠感染存在返贫致贫风险的农户
- (2023-01-06)全球最资讯丨云南制造业根基工程大力培育“制造工匠”
- (2023-01-06)环球快消息!“围炉煮茶”缘何圈粉年轻人?
- (2023-01-06)世界看热讯:“稳经济、促发展”进行时③丨保供稳产促发展,企业生产忙起来
- (2023-01-06)头条:国内首个全息数字电网在江苏建成
- (2023-01-06)天天报道:近5年绿色低碳专利授权量年均增长6.5%
- (2023-01-06)焦点快播:中关村创新引领能力持续增强
- (2023-01-06)【独家】美国最新数据分析:美国11月贸易帐(亿美元)下降至-730
- (2023-01-06)全球焦点!美国最新数据分析:美国至12月31日当周初请失业金人数(万人)改善至22.5
- (2023-01-06)环球短讯!2023年1月5日外汇交叉货币对行情分析
- (2023-01-06)环球快播:人民币兑换英镑汇率走势(2023年1月5日)
- (2023-01-06)【新视野】银价失守重要支撑!白银日内交易分析:银价恐再回调约3%
- (2023-01-05)2022年全国撤销近3000家分支机构“过冬”,青岛有保险公司撤销6个营业部
- (2023-01-05)天天快消息!2022年银行业涉反洗钱被罚3.6亿 225家银行领罚单
- (2023-01-05)热议:欧元/美元行情综述(2023年1月5日)
- (2023-01-05)今日三大主要货币走势分析:欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元(2023年1月5日)
- (2023-01-05)世界速递!非农前瞻:美国失业率增长速度恐超过美联储预期