金领冠首批通过“新国标”，要约收购澳优成功，伊利婴幼儿配方奶粉业务发展势头强劲。数据显示，伊利婴幼儿配方奶粉业务1月增速遥遥领先国内外同行业。

有分析认为，可以预见的是，“新国标”之下，我国奶粉业即将上演新一轮的淘汰赛，研发能力强、产品质量过硬的头部品牌企业市场份额会不断增长。在这一大趋势背后，收购澳优的伊利或将成为最大的赢家。要约收购澳优成功后，两者强强联姻，伊利奶粉业务的市占率将大幅提升。奶粉行业的市场格局也将重新划分，整个行业都进入了新的格局之中。

金领冠首批通过婴配粉“新国标” 国产奶粉品牌加速超车

近日，首批符合奶粉新国标的婴幼儿配方奶粉产品公布。伊利金领冠旗下倍冠奶粉率先完成升级，成为中国首批符合奶粉新国标的婴幼儿配方奶粉，而伊利也成为唯一一家通过新国标的奶粉头部企业。专业人士表示，“新国标”远高于欧美国家标准，对厂商而言无疑是一个巨大的挑战。所以，奶粉新国标明确规定，将给婴配粉生产企业留两年的过渡期。但伊利金领冠倍冠奶粉仅用了一年时间，就出现在首批名单，显示出了超强的研发实力和品控能力。

自2021年3月国家卫健委重磅发布《食品安全国家标准婴儿配方食品》《食品安全国家标准较大婴儿配方食品》和《食品安全国家标准幼儿配方食品》三个标准以来，我国确立了高于欧美国家标准的奶粉新国标，中国婴配粉行业也随之迎来品质升级新阶段。

近年来洋奶粉大举进入中国市场，与此同时，问题洋奶粉也出现增多迹象。按照新国标的高标准，一些海外品牌的质量已经堪忧。例如美国品牌雅培在今年年初因为发现致病病菌宣布召回三款奶粉，其中涉及中国的产品，被海关总署提醒“立即停止食用”。

值得注意的是，就在进口奶粉频频出现安全质量问题的同时，国产奶粉品质持续提升，我国婴幼儿配方奶粉进口量明显下降。数据显示，2021年，我国婴幼儿配方奶粉进口同比下降22.1%，连续第二年下降。自2019年以来，国内品牌婴幼儿配方奶粉的市场份额首次超过进口品牌。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，国产奶粉的销售占比近年来不断增长，2021年已经超过60%。随着不断的创新、升级和迭代，国产奶粉和进口奶粉已经没有差距。在中国“洋奶粉”正在逐渐失去市场，其销量逐年下降。随着中国婴幼儿奶粉的发展，以及进口“洋奶粉”屡次出现质量问题，中国宝妈已经不再依赖进口奶粉，从销量上也可以印证国产奶粉的品质得到消费者信赖。

数据显示，伊利婴幼儿配方奶粉正以迅猛的速度占领市场。2021Q3同比增速超 30%，其中金领冠珍护增速超40%，已经成为中国市场增速第一的婴幼儿配方奶粉品牌。根据尼尔森数据，进入2022年，伊利婴幼儿配方奶粉业务继续快速增长，1月份增速接近20%，遥遥领先于国内外同行业。

浙商证券研报指出，根据配方注册要求，2017年通过配方注册的奶粉产品需在2022年重新递交申请，不符合新国标要求的配方将无法注册。而中小企业受制于研发及生产工艺限制，短时间内突破技术瓶颈较难，或将加速退出行业。

信达证券在研报中指出，新国标从婴儿年龄、营养素、必须成分等方面对婴幼儿配方食品进行了进一步细化。从厂家角度而言，新国标在工艺及配料选择方面相较上一版难度更大，不具备相应技术条件和配料资源的厂商将更容易被淘汰出局。而对于技术实力更强的头部品牌而言，其将进一步收割市场份额。

要约收购澳优成功 奶粉业务再添新翼

目前，婴幼儿奶粉市场前景广阔。iMedia Research（艾媒咨询）发布的《2021年中国乳业行业运行大数据及市场趋势研究报告》显示，国内乳制品消费量正在逐步提高，大量“三孩”的到来，加速国内乳制品市场的消费。其中，婴幼儿奶粉市场在抢滩先机中，率先获利。“三孩”政策将会给母婴消费市场带来一定的利好刺激。婴幼儿奶粉作为母婴市场中体量较高的品类，将会直接受益。

从细分市场来看，羊奶粉等特色奶粉产品凭借差异化的优势快速出圈，市场规模迅速发展。《中国羊奶粉产业发展研究》报告预测，我国2020年婴幼儿配方羊乳粉市场规模将超过100亿元。同时，业界预计，我国羊奶粉市场规模仍将提高，增长速度也将远超行业平均水平。

作为婴幼儿配方奶粉市场的头部企业之一，澳优把握住了羊奶粉市场的发展机遇，以差异化的羊奶粉为突破口，快速成长为产品阵营覆盖婴幼儿配方奶粉、营养品等品类的国际化乳品公司。根据尼尔森(Nielsen)研究报告显示，自2018年以来，佳贝艾特销量已连续3年占中国婴幼儿配方羊奶粉总进口量超60%，是名副其实的“全球羊奶第一品牌”。

2021年以来，伊利股份战略入股澳优乳业，强化其在婴幼儿奶粉领域的市场竞争力。3月3日，伊利股份发布公告称，截至要约截止日期，要约人共持有或控制澳优乳业股份953163623股，占澳优乳业已发行总股份的约52.70%。这意味着继成为第一大股东后，伊利即将完成对澳优的全面收购。

开启全面战略整合 产品矩阵日臻完善

公司方面表示，短期而言，全面收购成功，将为伊利带来业绩表现的跃升，增厚公司EPS。根据Wind一致性预期数据显示，2021年伊利和澳优合计规模近1200亿元。实现财务并表后，伊利在各项业绩指标的表现也有望得到进一步优化。长期来看，继实现“全球乳业五强”后，伊利提出了“2025年全球乳业前三、2030年全球乳业第一”的中长期战略目标。按照此前标准普尔的预计，伊利仅通过有机增长就可以实现“前三”目标。而全面收购澳优将进一步强化伊利的规模优势和龙头优势，加速其实现中长期战略目标的步伐。

此次并购更深远的影响，还在于伊利和澳优1+1>2的全面战略整合和协同。全面收购后，双方在业务布局、供应链、渠道建设等方面的优势互补、高效协同作用将得到进一步强化和深化。

伊利奶粉业务主要包括成人奶粉、婴幼儿配方奶粉以及婴童营养补充剂。其中婴幼儿配方奶粉以金领冠系列为主，其已经打造了金领冠珍护、有机塞纳牧、悠滋小羊等高端产品矩阵。而成人奶粉则包括欣活成人奶粉、伊利女士奶粉、伊利学生奶粉等，几乎覆盖全年龄段人群需求。

资料显示，截至目前，澳优已在荷兰、澳大利亚、新西兰等全球“黄金奶源地”完成研发及供应链布局。目前，澳优旗下奶粉品牌已有羊奶粉品牌佳贝艾特、牛奶粉品牌海普诺凯1897、能立多、悠蓝、美纳多、澳滋等多个不同系列，且涵盖婴配粉、儿童粉、妈妈粉、成人粉，可满足全年龄段人群高品质营养需求。

相关人士表示，两家公司业务整合后，伊利系奶粉业务将拥有业内最全的产品矩阵，涵盖婴幼儿配方奶粉、儿童奶粉、成人奶粉、营养品的生命全阶段营养呵护体系。从牛奶粉+羊奶粉的业务整合，以及既有的优势体量和快速增长来看，奶粉行业无疑将诞生新的领军者。

信达证券研报指出，此次收购成功，公司（伊利）将与澳优在多个方面形成协同，通过自有品牌金领冠和澳优相关品牌分别冲击中高端和超高端婴配粉市场，强化伊利在奶粉市场中期突围的战略，改写乳制品第一大子品类的竞争格局。

此外，作为位居“全球乳业五强”的行业龙头，伊利目前已经在亚洲、欧洲、美洲、大洋洲等乳业发达地区构建了一张覆盖全球资源体系、全球创新体系、全球市场体系的骨干大网。而澳优在全球化方面，也有着前瞻的布局和扎实基础。整体来看，伊利与澳优在全球共计拥有15个研发创新中心、13个海外生产基地，产品销往60多个国家和地区。