国盛证券:维持申洲国际(02313)“买入”评级 外部因素造成业绩下滑
2022-03-03 11:57:56 来源:指股网
指股网获悉,国盛证券发布研究报告称,维持申洲国际(02313)“买入”评级,公司是全球最大纵向一体化成衣制造商,短期受到环境影响,长期产能扩张、效率提升。预计2021-23年公司归母净利润分别为34.7亿/55亿/67.4亿元,现价对应2022年27倍PE。
国盛证券主要观点如下:
公司公告,2021年业绩下降30%+。
公司公告,预计2021年税后净利润31亿-35亿元,同比下降31%-39%。该行根据公司产能利用情况估算2021年产量增长在10%左右。分半年度来看,该行估算2021H2公司业绩下降约50%-70%之间。
疫情影响下海外工厂停工、原材料上涨及外汇等外部因素综合致使业绩下降。
1)2021年H1柬埔寨疫情影响停工及H2越南工厂停工使得产能利用率受影响,在此期间公司固定资产折旧、工人薪资等成本照常发生,同时还存在一次性的疫情相关补贴。其中,H2越南工厂停工影响尤其是面料工厂停工影响较大,越南面料产能占比50%左右,面料工厂停工期间国内工厂面料不足部分采用外购形式对毛利率带来负面影响;
2)下半年棉价等原材料价格大幅上涨(2021年底国棉/国际棉价格指数均较年中上涨约30%+),由于价格的传导存在一定的滞后,影响公司成本,该部分因素该行认为随着公司后续产品价格调整,对2022年影响相对较小。
3)人民币较美元升值(2021年末人民币同比升值2.6%)影响汇兑损益,同时由于公司销售以美元结算,故以人民币计价的产品单价承受压力。
环境压力边际改善,2022年在低基数下有望快速增长,增速预计前低后高。
2022年H1由于1月宁波工厂疫情短暂停工导致H1业绩承压(固定成本支出及一次性疫情补助支出)。该行跟踪并判断,随着疫情后复工,目前国内工厂生产运营正常,海外由于疫情原因招工存在一定压力,但在海外“边生产边防疫”的策略下,疫情对于生产的负面影响减弱。该行估算疫情可控下2022年公司产量增速有望达15%-20%。综合来看,尽管疫情环境对公司业绩造成压力,但是原材料价格后续传导顺畅,外汇影响因素减弱,同时疫情期间的一次性补贴等因素影响边际减弱,2022年净利率相较2021年有望实现明显修复,业绩实现大幅增长。
公司长期竞争力依然在加强:产业链建设持续,深度合作头部运动品牌。
产能方面:公司海外扩产建设继续,该行判断后续柬埔寨、越南新工厂产能有望迅速爬坡。国内工厂染整、织造技改提升效率,效果突出,该行跟踪并估算当前国内面料产能同比提升20%左右,同时新面料、新产品、数字化、自动化等持续巩固供应链壁垒。
客户方面:1)该行看好运动赛道中长期景气及对上游订单的驱动+格局优化(疫情加速尾部产能出清、品牌商精简供应链),公司作为上游龙头占优势。2)公司持续深化国际老客户合作、拓展新品类及国内客户,该行判断疫情后公司在主要大客户NIKE、Puma等中的占比有望保持高位。
风险提示:海外及国内疫情影响时间及范围超预期;产能扩张不及预期风险;大客户订单波动风险;外汇波动风险。
相关阅读
- (2023-01-06)焦点速看:外汇主要货币对技术分析:美元、欧元、英镑、日元、澳元(2023/1/5)
- (2023-01-06)今日最新!1月5日外汇市场行情走势分析:由于市场怀疑美联储的承诺,欧元兑美元突破步履蹒跚
- (2023-01-06)世界热资讯!1月5日外汇市场行情走势分析:美元兑日元处于关键汇合区,美国数据即将公布
- (2023-01-06)当前资讯!今日晚间白银行情分析(2023年1月5日)
- (2023-01-06)1月6日重点数据和大事件前瞻
- (2023-01-06)【独家】美国最新数据分析:美国11月贸易帐(亿美元)下降至-730
热点推荐
- (2023-01-06)开曼群岛元怎样换算英镑?开曼群岛元对美元汇率是多少?
- (2023-01-06)黎巴嫩磅对人民币汇率怎样?1000黎巴嫩磅是多少英镑?
- (2023-01-06)老挝基普对人民币汇率如何?1万老挝基普等于多少美元?
- (2023-01-06)100泰铢等于多少人民币?泰铢怎样兑换马来西亚元?
- (2023-01-06)台币与澳门元汇率怎样兑换?2000台币等于多少人民币?
- (2023-01-06)世界今亮点!上海技能人才工资增幅为近三年最高
最近更新
- (2023-01-06)开曼群岛元怎样换算英镑?开曼群岛元对美元汇率是多少?
- (2023-01-06)黎巴嫩磅对人民币汇率怎样?1000黎巴嫩磅是多少英镑?
- (2023-01-06)老挝基普对人民币汇率如何?1万老挝基普等于多少美元?
- (2023-01-06)100泰铢等于多少人民币?泰铢怎样兑换马来西亚元?
- (2023-01-06)台币与澳门元汇率怎样兑换?2000台币等于多少人民币?
- (2023-01-06)世界今亮点!上海技能人才工资增幅为近三年最高
- (2023-01-06)焦点速看:外汇主要货币对技术分析:美元、欧元、英镑、日元、澳元(2023/1/5)
- (2023-01-06)今日最新!1月5日外汇市场行情走势分析:由于市场怀疑美联储的承诺,欧元兑美元突破步履蹒跚
- (2023-01-06)世界热资讯!1月5日外汇市场行情走势分析:美元兑日元处于关键汇合区,美国数据即将公布
- (2023-01-06)当前资讯!今日晚间白银行情分析(2023年1月5日)
- (2023-01-06)1月6日重点数据和大事件前瞻
- (2023-01-06)全球热消息:江西九江开出2023年度首列中欧班列
- (2023-01-06)今日热搜:“暖风”吹向市场,小商贩等待客流量回升
- (2023-01-06)世界微头条丨及时帮扶因新冠感染存在返贫致贫风险的农户
- (2023-01-06)全球最资讯丨云南制造业根基工程大力培育“制造工匠”
- (2023-01-06)环球快消息!“围炉煮茶”缘何圈粉年轻人?
- (2023-01-06)世界看热讯:“稳经济、促发展”进行时③丨保供稳产促发展,企业生产忙起来
- (2023-01-06)头条:国内首个全息数字电网在江苏建成
- (2023-01-06)天天报道:近5年绿色低碳专利授权量年均增长6.5%
- (2023-01-06)焦点快播:中关村创新引领能力持续增强
- (2023-01-06)【独家】美国最新数据分析:美国11月贸易帐(亿美元)下降至-730
- (2023-01-06)全球焦点!美国最新数据分析:美国至12月31日当周初请失业金人数(万人)改善至22.5
- (2023-01-06)环球短讯!2023年1月5日外汇交叉货币对行情分析
- (2023-01-06)环球快播:人民币兑换英镑汇率走势(2023年1月5日)
- (2023-01-06)【新视野】银价失守重要支撑!白银日内交易分析:银价恐再回调约3%
- (2023-01-05)2022年全国撤销近3000家分支机构“过冬”,青岛有保险公司撤销6个营业部
- (2023-01-05)天天快消息!2022年银行业涉反洗钱被罚3.6亿 225家银行领罚单
- (2023-01-05)热议:欧元/美元行情综述(2023年1月5日)
- (2023-01-05)今日三大主要货币走势分析:欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元(2023年1月5日)
- (2023-01-05)世界速递!非农前瞻:美国失业率增长速度恐超过美联储预期