A股地缘风险冲击相对有限上证指数周跌幅1.1%

2022-02-28 10:40:45 来源：资本邦

2月27日，资本邦了解到，本周受俄乌冲突升级的地缘政治风险影响，全球股市等风险资产波动加大，原油与黄金冲高回落，A股受情绪影响波动较大，上证指数周跌幅1.1%，日均成交额放大至1.06万亿元，且周四成交1.35万亿元为近4个月较高水平，北向资金本周净流出64亿元。

不过，资本邦整理近期券商策略发现，多数券商认为，地缘风险本身不主导股市的趋势，如果原有股市趋势是负面的，单纯因避险情绪的抛售在一定程度上反而释放了估值等方面的压力。

据统计发现，当前沪深300前向市盈率回落至10.6倍，明显低于历史均值12.6倍，股权风险溢价也回升至历史均值上方，创业板和热门赛道的高估值问题也有所缓解。

与此同时，截至2月26日，两市约有63%的公司完成2021年业绩预告/快报/年报披露，结合预告中值和实际业绩，可比口径下全A/非金融2021年盈利同比增长55%和65%，从中期视角来看，国内经济的复苏仍是核心。

中信证券：地缘冲击高峰已过，“三底”确认配置均衡

中信证券认为，地缘风险冲击的高点或已过，风险扰动主要体现在情绪层面，3月将进入稳增长政策初步效果观察期，预计后续政策将持续加码并进入集中发力期，A股“三底”已依次确认，建议保持较高仓位，紧扣稳增长主线，坚持行业和风格两个维度的均衡配置，围绕“两个低位”布局。

具体包括：❶基本面预期处于相对低位的品种，重点关注前期受成本问题压制的中游制造，如汽车及零部件、光伏风电设备等，基本面预期仍处于低位的航空和酒店;❷估值处于相对低位的品种，建议关注地产信用风险预期缓释后的优质开发商、建材和家居企业，现金流明显改善的通信运营商，新基建领域的智能电网及储能和受益“东数西算”的数据中心和云基础设施，受部分龙头下跌冲击后的港股内容驱动的互联网龙头，以及具备新材料等新业务发力能力的精细化工企业。

中金公司：“情绪底”逐步确认，后续对大市无须过度悲观

中金认为，历史上海外地缘风险短期会波及中国股市而中期持续有限，展望后市，目前政策底已经相对明确，如果地缘、疫情等不再继续超预期，“情绪底”有望逐步确认，后续随着稳增长政策逐步落地，“增长底”也可能在一季度到二季度左右逐步出现，后续对大市无须过度悲观。

从结构上看，中金认为成长股在前期的大幅回调中风险已经有所释放，逐步在进入“逢低吸纳”的阶段;“稳增长”板块波动加大，但后续可能仍有表现空间。而整体来说，市场风格相比前期“稳增长”跑赢，有可能逐步向相对均衡的阶段过渡。

当前关注三个方向：1)政策发力潜在有支持的领域，包括基建、地产稳需求相关产业链(建材、建筑、家电、家居等)、券商金融等;2)2021年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费，自下而上择股，包括家电、轻工家居、汽车及零部件、互联网、农林牧渔、医药等;3)制造成长板块，包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等，风险已经有所释放，后续可能进入逢低吸纳阶段。

中信建投：稳增长重中之重，数字经济有望成为亮点

中信建投陈果策略认为，“稳增长”仍是重中之重，投资、消费、产业升级等作为“稳增长”着力点的重要性显著提升，新老基建投资有望实现高速增长，带动产业链上的相关上市公司实现较高的相对盈利增速。在新基建方面，5G基站、互联网、技改、新能源等项目成为发力重点。

此外，中信建投认为，尽管俄乌冲突和北约制裁后续变数不少，但市场仍处于有利窗口期，随着两会的临近基建链稳增长行情已经开始逐步兑现，后续随着美联储3月加息预期的降温、国内长端国债收益率的回落，成长板块环境改善，看好景气度较高的功率半导体、光伏，预期边际改善的CXO等，同时关注受益于俄乌冲突的铝、原油链，受益于煤价下行的火电，获得政策支持的数字经济等。

配置上稳字当先：把握“三低一改”(低位低估值低拥挤度基础上有基本面边际改善预期)，高股息做底仓、逆周期上行行业为主力、低配行业边际改善做主题。

华泰证券：布局泛电力链，关注赛道股修复

华泰证券认为，当前A股较便宜，红利指数、创业板指、中证500几类不同资产的隐含风险溢价处于12年以来98%、73%、98%分位数;美联储收水、全球滞胀、俄乌战争三个负面因素之间相互牵制，我们认为不构成对A股的持续压制。

地产链、基建链、银行股、建筑股估值修复的“关键逻辑”已出现过、疫情受损股估值修复的“最强预期”已出现过，华泰证券认为后续行情有待盈利驱动，而电新、半导体、医药等行业指数已调整至2020年以来“关键逻辑”的支撑位，我们认为不再处于估值劣势。

3月配置：1)能源央企仍是避险+进攻双属性的优质底仓配置;2)布局电新制造牵头的“泛电力链”，关注赛道股修复。

国泰君安：以盈利改善，御风险扰动

国君陈显顺策略认为，12月中旬以来市场持续调整至今，负面冲击接连不断，本周四市场受俄乌冲突影响再次下探。围绕盈利与估值，部分投资者偏悲观情绪，认为市场正在发生双杀。

陈显顺策略团队认为本轮调整并不具备双杀基础，核心负面逻辑仍集中在分母端，分子端市场对2022年盈利下行事实上已预期充分。于国内市场而言，长期主导因素在于经济周期表现，本轮外部冲击将相对有限，风险资产亦将逐步脱敏，这使得市场下行有底。

行业配置：寻找低估值与盈利改善的交集。水往低处流，聚焦前期盈利受损、具备边际改善动力的方向，寻找低估值与盈利改善的交集，推荐：1)基建：煤炭/钢铁/交通运输/建筑/化工/机械设备;2)消费：农林牧渔(生猪)/家电/消费者服务;3)金融：券商/银行;4)消费电子。

广发证券：关注俄乌冲突的3条线索和“稳增长”的3个方向

广发证券认为，22年的投资主线尚未形成共识，与21年热门股“茅指数”微观结构调整不同，本轮A股从三年“亢奋”转向“速冻”，缺乏增量资金，较难重现21年的“增量行情”。

此外，俄乌地缘风险在一定程度上强化A股“慎思笃行”的两个预期差之一(提升全球滞胀风险)。地缘风险本身并不主导股市的趋势，但会使得原本尚未形成共识的弱市加速，如果俄乌局势有阶段性缓解，将提供控制组合风险的良机。