记者丨凌晨

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编辑丨郑世凤,江佩霞,张晔

10月28日，A股煤炭巨头广汇能源收报6.74元，年内股价涨幅近4成，最新市值站上430亿元。

10月27日晚，广汇能源（600256.SH）交出了一份颇具反差感的三季度成绩单。

第三季度，这家坐拥煤炭、天然气、煤化工等业务的新疆能源巨头，实现营业收入88.42亿元，同比增长30.37%；归母净利润达到14.95亿元，同比暴增842.20%。

换句话说，广汇能源仅用三个月，就赚到了今年上半年全部归母净利润的1.17倍。

将时间拉长，这种反差更加明显。前三季度，该公司营业收入230.83亿元，仅同比增长2.45%，归母净利润却达到27.73亿元，同比增长174.04%；扣非归母净利润28.26亿元，同比增长201.10%。

广汇能源究竟做了什么？

答案首先藏在能源价格中。公司在三季报中解释，煤炭、煤化工、天然气等主要产品价格上涨，是推动业绩增长的重要原因。

但价格并非全部。第三季度，公司煤炭产量同比下降近一成，销量却增长超过一成；前三季度营业成本同比下降，毛利率明显回升。与此同时，煤化工装置检修结束，产能逐步释放。

一边是能源市场景气度回升，一边是公司主动调整生产和销售策略。两股力量叠加，让广汇能源迎来一轮明显的利润修复。

对于这家深耕新疆能源资源多年的上市公司而言，更值得关注的问题是：当价格上涨的红利逐步兑现，未来还能依靠什么维持盈利？

单季利润暴增842%，广汇能源降产增收

如果将广汇能源今年前三个季度的利润数据单独拆开，一条清晰的增长曲线浮现出来。

三个季度归母净利润分别为2.36亿元、10.42亿元、14.95亿元。

短短半年，单季利润增长超过5倍。这一变化首先来自能源价格回升。

据中国煤炭市场网（下称CCTD）数据，第三季度秦皇岛港5000大卡动力煤平仓均价为790.32元/吨，环比上涨7.52%，同比上涨31.99%。

煤炭价格上涨，为上游资源企业提供了利润修复空间。而广汇能源的经营数据，还透露出另一层变化。

第三季度，该公司原煤产量1075.07万吨，同比下降8.98%；煤炭销量却达到1372.63万吨，同比增长10.85%。产量下降，销量反而增长，这意味着该公司并非单纯依靠扩大生产规模获取收益。

事实上，该公司也在三季报中明确提到，在产销协同方面，坚持“以销定产”，推动煤炭销售由“优量”向“优价”转型。

典型案例是在新疆淖毛湖区域，该公司依托白石湖富油气煤资源，推动疆内化工原料煤销售量价齐升。

利润改善还体现在成本端。

前三季度，广汇能源营业成本约167.57亿元，同比下降约10%。

与此同时，该公司经营活动现金流量净额达到49.79亿元，同比增长15.39%，超过同期归母净利润。

因此，与其将广汇能源的业绩增长简单理解为盈利能力突然跃升，不如说能源价格修复、生产经营调整和低基数效应，共同放大了本轮利润增长。

煤、气、化工三线布局，能否摆脱能源周期？

广汇能源的特殊之处，在于它并不是一家单纯依靠煤炭销售赚钱的企业。

从上游资源开采，到煤化工加工，再到天然气生产与销售，公司在多个能源产业链环节拥有业务布局。这种结构既为公司创造了更多盈利来源，也让其经营表现受到多种能源商品价格的共同影响。

以煤炭为例，上游资源企业的盈利能力，取决于煤炭售价、开采成本及运输费用。当煤价上涨，而单位生产成本相对稳定时，新增收入有可能转化为更大比例的利润。

但煤化工的逻辑有所不同。煤炭既是部分产品的原料，也是重要的能源投入。煤化工企业能否赚钱，不仅取决于甲醇、乙二醇等产品的销售价格，还取决于原料成本、装置开工率和产品价差。

这意味着，即使同样面对煤炭价格上涨，上游煤矿与下游煤化工装置的利润变化也可能不同。

天然气业务同样如此。广汇能源既涉及自产天然气，也涉及外采天然气销售。不同来源的天然气，其采购成本、销售价格及盈利模式存在差异。

比如三季报显示，第三季度公司天然气销量为46789.48万立方米，同比下降28.73%；前三季度销量同比下降24.77%。

据国家统计局数据，第三季度液化天然气市场均价5800.28元/吨，环比下降1.80%，同比增长41.91%。

而一个更深层的问题逐渐浮现。煤炭、天然气和煤化工业务虽然分属不同环节，却都与能源价格、工业需求及宏观经济周期密切相关。

当煤炭和主要化工品价格同步回升时，多业务布局有助于放大整体盈利弹性；反过来，当能源价格回落、化工产品需求转弱时，多元化经营也未必能够完全对冲周期压力。

对于广汇能源而言，真正需要证明的，不只是能够在行业上行阶段赚更多钱，还包括能否在价格下行阶段，依靠成本控制、产品结构和经营效率守住利润。

煤炭运出新疆，下一笔利润在哪里？

广汇能源的下一步增长，正在指向一个看似传统却十分关键的环节：物流。

9月29日晚间，该公司披露一项投资安排。全资子公司巴里坤广汇马朗矿业有限公司拟通过受让关联方尚未实缴的部分股权，并承担后续出资义务及增资义务，合计投入约3.66亿元，参与宁东、明水两大综合能源物流基地建设。

与广汇能源前三季度近28亿元的归母净利润相比，这笔投资规模并不算特别大。

但其背后涉及新疆煤炭企业长期面临的现实问题。新疆资源储量丰富，但受制于地理距离，并非所有煤炭都能以理想价格进入终端市场。

对于疆煤外运而言，铁路运力、物流成本、煤炭品质以及终端销售价格，共同决定了企业的实际盈利空间。

这也意味着，煤矿生产能力并不等于最终销售能力。资源规模之外，如何把煤运出去，成为影响未来产能兑现的重要因素。

此次广汇能源参与的宁东、明水两大物流基地，正是围绕疆煤外运布局。

据了解，宁东物流基地项目紧邻太中银铁路梅花井站，是“四个基地”辐射西北、连接华北、华东的关键节点。

而明水物流基地项目则位于甘肃酒泉肃北县马鬃山镇，地处临哈铁路出疆首站、甘新交界咽喉位置。

如果相关项目能够顺利投运，广汇能源未来可能获得的收益，不仅来自煤矿新增产量，也来自物流效率提升和销售市场扩大。

不过，截至公告披露时，两大物流基地仍处于建设阶段，尚未投入使用。相关投资能否形成预期收益，仍取决于项目进度、运输能力和下游市场需求。

从更长周期看，这或许才是广汇能源下一阶段值得观察的变化。

未来，当价格上涨带来的利润空间逐步收窄，马朗煤矿等项目的产能释放、煤化工装置效率改善，以及疆煤外运体系建设，才将进一步检验公司能否把阶段性的利润反攻转化为更稳定的盈利能力。

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑丨江佩霞