今日六大机构货币黄金原油观点分析(2023年6月2日)
2023-06-02 14:43:17 来源:指股网
(资料图)
法巴银行我们认为,美国劳动力市场正在降温,且降温程度可能会比总体就业数据显示更大。预计美国5月非农就业人数为19万人,失业率将上升至3.5%。信贷环境收紧和利润增长放缓将抑制招聘活动。而对前几个月数据的修正通常不是重点,但可能会影响美联储对未来就业市场的整体看法。过去13个月来,一系列毫无瑕疵的、高于预期的就业数据被不断修改。我们认为,数据的调整可能会暂时增强近期的弹性基调。此外,时薪增速较2022年高点有所放缓,但仍高于2%目标水平。在某种程度上,美联储官员正在重新关注7月会议,倾向先暂停加息观望。我们预计数据的演变将使美联储在6月及以后按兵不动,但不排除数据意外上行,促使美联储重新加息。荷兰国际在经历了激进的紧缩之后,我们认为金融和经济压力终将出现,小型银行和地区性银行就是最脆弱的环节。信贷是美国经济活力的重要来源,在信贷条件快速收紧的条件下,往往意味着衰退,我们认为,美国通胀将在年底前降至3%以下。与市场共识相比,我们预计美国的GDP将呈现V型增长,2023年为1.2%,2024年为0%,2025年为2.2。 对于通胀,我们对2023年和2025年的平均预期分别为4.1%和2.3%,但对于2024年,更为悲观的经济增长预期令我们的通胀预期低于市场预计的2.6%,达到2%。我们认为,美联储可能会更早、更积极地降息,预计在11月和12月会议上,美联储将降息50个基点,到2024年末,利率将降至3%。但是,我们的预期在下列领域中存在关键风险。首先,我们可能对通胀的下行速度过分乐观。劳动力市场的韧性可能会导致更大的工资压力,从而令服务业通胀保持强劲。美联储中有几位官员曾经明确表示,要看到通胀正朝着2%的方向明确回落,才能够考虑降息。如果通胀月率继续维持在当前水平,那我们可能继续看到利率的提升。巴克莱尽管欧佩克+意外减产,但今年油价未能起飞,原因是需求的不利因素继续增加,亚洲经济增长势头恶化,市场普遍认为,西方国家的经济活动将在今年下半年减弱,风险倾向于下行。不过,我们并非没有注意到需求基本面的恶化,并一直强调我们的价格观点存在下行风险,但我们仍维持对油价持建设性看法。而油价明显低于我们的公允价值预测,在我们看来,可能会启动一个有机的供应反应,然而,在当前的周期中,由于供应的非弹性双向削减,这将更加难以实现,而美国的再投资率较低可能会对生产商起到缓冲作用。此外,需求恐慌反映了油市的新格局,其特点是非欧佩克+国家(尤其是美国)的供应相对缺乏弹性。虽然意外减产后的油价涨幅已经消退,但这也凸显出,如果欧佩克不及时采取行动,油价可能会出现更惨的结果。在我们看来,欧佩克+可能会继续积极主动,若欧佩克+今年宣布进一步减产,我们也不会感到惊讶。我们认为欧佩克+已经意识到这种新格局,其真正想要避免的是持续大量供应过剩,因为库存增加和随之而来的市场情绪恶化可能会导致价格波动加剧。再者,我们还注意到,非欧佩克+供应增长的不利因素并未消失。根据我们的油市平衡预期,我们将今年的油市平衡预测修正为收紧40万桶/日,预测全年供应缺口为30万桶/日。然而,若今年欧佩克+不维持减产协议,预测2024年油市盈余为70万桶/日。总体来说,我们认为原油远期价格可能过于悲观,但鉴于需求下行风险正在增加,我们将2023年布伦特原油价格预测下调至87美元/桶,比远期曲线高出约11美元/桶。同时,还将2024年的预测下调了8美元/桶至89美元/桶。法兴银行布伦特原油迄今守住了3月曾触及的70美元附近的低点,但仍难以看到实质性的反弹。如果无法突破50日移动均线(也就是79-81美元的阻力位)以及持续数月的下行趋势线,那么布油可能会延续跌势。跌破70美元预计将导致布油重拾下行势头;下一个潜在目标位可能会是2021年12月的低点65/63美元和57美元。高盛目前经济增长和政策风险都在驱动市场,但没有一个风险明显占主导地位。我们认为,未来几个月市场可能转向三个主要的潜在方向:①鹰派政策重新定价,回到3月初银行业危机前的高点。这种情况下,股市温和下跌,美日走强,澳美、纽美和黄金下跌。②通胀缓解。这将是股市上行的主要理由,对应美元走软,周期性货币会走强,而黄金会上涨。③市场重新关注经济增长下行风险。这意味着股市将进一步下跌,美元将普遍走强,而恐慌指数VIX指数上升,尽管该指数对宏观变化的反应比过去要弱。与期权定价相比,由于隐含波动率较低,股票表现显得尤为突出。在外汇市场,冲击的性质很重要--日元在鹰派政策冲击中表现突出,而周期性货币的强势(受益于美国低利率和周期性情绪的改善)在通胀缓解的情况下表现突出。近期资产相关性定价更符合增长冲击,因此,在政策重新定价驱动的情况下,为情景①结果进行定价可能是增加杠杆的一种方式。(指股网编辑:林雪)关键词:
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