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欧洲央行的会议纪要表明，委员会的一些成员似乎并不认为欧洲央行目前的利率具有限制性。从表面上看，这好像与去年许多发言人的观点矛盾，他们曾认为中性利率在1%-2%之间。但是，我们对中性利率的一个关键结论是：任何估计都不存在确定性，因为它难以观察。正如维克塞尔（一个经济学家）所说“自然利率是一种抽象概念，像信仰一样，它是通过行为来显现的。”因此，一些委员会成员可能已经得出结论，即经济弹性和通胀压力已经释放了信号，表明中性利率其实高于此前预期水平。基于这些因素，我们认为，欧洲央行将会继续加息，令终端利率达到4%，这一目标可能会在7月份达成。由于各国央行都数据依赖，而数据极不稳定且难以预测，因此我们的核心观点自然也存在重大风险。委员会内部的辩论主题可能会迅速转变，再加息几次之后，内部的言论方向可能已经大相径庭。现在有两个关键问题，一个是终端利率要有多高，另一个是高利率要维持多久，央行要在两边权衡，而随着利率的不断抬升，这种权衡就变得愈发困难。我们认为，停止加息的一个必要条件是核心通胀要有比预期更明显的实质性改善，或是在6月会议上大幅下调通胀预期。如果数据显示通胀还有加速的迹象，那也不能排除再次加息75个基点的可能，虽然这种可能性很小。更有可能的结果是，欧洲央行继续以50个基点的步伐加息。终端利率的上行无疑会使经济面临更大逆风，尽管我们认为短期经济有复苏可能，但随着时间的推移，货币政策的收紧将给经济造成越来越大的压力。（以上观点来自法农信贷）