6月24日，资本邦了解到，近期，东北证券发布券商板块点评研报《券商行情“三缺一”，政策或为引爆板块关键》。

研报指出，自2010年以来，券商一共经历了四轮行情：

第一轮行情(2012.1-2013.6)：主要驱动因素是资金面宽松，2012年央行执行了2次降息、3次降准，政策面鼓励融资融券发展，成交量提升带动券商股价上行;

第二轮行情(2014.10-2015.4)：主要驱动因素是资金面宽松，2014至2015年央行执行了2次降息、5次降LPR、2次降准。两融业务快速发展，楼市资金进入权益市场，带来权益市场牛市;

第三轮行情(2018.10-2019.3)：2018年7月至2019年1月，央行执行了4次降准。陆股通开放加速外资流入、2018年11月宣布设立科创板并试点注册制、股票质押风险逐步解除、中美贸易战权益市场亟待复苏等因素带动券商板块上行;

第四轮行情(2020.6-2020.7)：资本改革市场加速，疫情爆发后资金面偏松：2019年8月至2020年7月，央行共执行了5次降LPR、3次降MLF利率、3次降准。经济环境向好预期带动板块上行。部分券商存在合并预期，以及银证混业预期。

东北证券表示，在重新梳理了四轮行情后发现，券商行情发展是四大因素共同作用的成果：1)经济、权益市场情况：经济或权益市场走弱，后续有回暖预期;2)货币政策：一定是在宽松的货币环境;3)行业政策：一般有重大市场改革的政策出台;4)行业估值：除了2014年行情，PB估值分位数均在历史的10%以下。

东北证券认为，当下：经济层面，上半年疫情后经济有回暖预期;权益市场一季度、二季度初大幅调整后有情绪已持续回暖;国内货币政策层面宽松;行业估值仍处于历史低点，截止至2022年6月21日，十年PB估值的分位数约为8.5%。

但在政策层面，除了4月份推出“公募新16条”以及5月份推出的科创板做市制度，券商行业并无重大政策出台。

东北证券预计，目前，券商板块一定程度上已经具备行情发动的三大条件(经济及权益市场情况预期回暖、宽货币、行业低估值)，后续即将推出的养老金政策、全面注册制政策或为引爆板块行情关键。(邹文榕)