来源：证券时报

近期，LOF市场异动频现，财通基金旗下多只产品场内份额连续涨停，溢价率飙升至20%以上，引发市场广泛关注。表面看，这与基金经理金梓才押注AI算力赛道、近一年回报近530%的亮眼业绩密切相关；但深入分析，高溢价的背后实则是极小流通盘下的资金博弈——部分产品仅需数十万元即可拉涨停。基金公司虽已紧急限购、频频停牌，但在社交媒体放大效应下，“堵住场外”反而可能加剧投机情绪。

业内人士提醒，此类脱离基本面的高溢价犹如“流沙上的博弈”，一旦情绪退潮，投资者将面临价格回归与溢价破裂的双重风险。

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LOF集体上演涨停潮

6月18日，财通基金旗下三只上市开放式基金(LOF)——由张胤管理的财通福盛多策略A、沈犁管理的财通多策略精选，以及顾弘原管理的财通多策略福瑞A，场内份额悉数涨停，当日溢价率分别达到14.4%、22.96%和23.85%。

此前的6月17日，财通基金旗下已有6只LOF产品场内份额集体上演涨停潮，引发市场广泛关注。除上述3只产品外，还包括金梓才管理的财通多策略福鑫、夏钦管理的财通多策略福享，以及沈犁管理的财通多策略升级。其中，财通多策略福鑫表现尤为突出。该产品当日开盘即停牌至10时30分，复牌后迅速封涨停，午后再度停牌直至收盘，实际交易时长不足一小时，全日成交额为5979万元，换手率达18.81%。

回溯至6月16日，财通多策略升级与财通多策略福享双双涨停，财通多策略福鑫及财通科创主题亦分别上涨9.72%和8.81%。连续多个交易日，财通旗下多只LOF产品接连涨停，溢价不断累积，几乎“霸屏”LOF市场涨幅榜前列。如此密集的集体上涨态势，在业内实属罕见。

极小流通盘催生的虚假繁荣

如此频繁的涨停与高溢价是否正常？有业内人士认为，对投资者而言，这更像一场由极小流动性支撑起来的虚假繁荣。从这些基金的场内流通份额来看，它们多属于流动性较低的“小盘子”，日常成交额不高，属于较易被资金撬动的品种。部分产品甚至仅需几十万至上百万元，便能将其拉至涨停。

以具体数据为例：截至6月17日，财通福盛多策略A场内份额仅为129.93万份；财通多策略精选、财通多策略福瑞A、财通多策略福鑫的场内份额分别为406.56万份、207.91万份和1915.97万份。与之对应，6月18日，财通多策略福瑞A成交额仅为22.09万元，财通多策略精选成交额也不过75.02万元。

面对如此体量与流动性的LOF产品，资方只需动用少量资金即可吃掉卖盘，将价格推至涨停。但这把双刃剑的另一面在于：一旦资金撤离，流动性将迅速枯竭，溢价失去依托，价格向净值回归的过程可能十分剧烈。因此，这类LOF的高溢价往往伴随着高风险。

从实际情况看，此轮LOF价格上涨源于资金供需失衡，已完全脱离基金基本面，二级市场交易价格远高于实际净值。这种由市场情绪标定的价格，本质上是建立在流沙之上的博弈。参与者交易的已不再是基金本身，而是彼此对“是否还有更多人接盘”的预期。当情绪退潮，价格必然向净值回归，此时投资者面临的是二级市场价格下跌与溢价泡沫破裂的双重压力。

基金公司显然已意识到风险所在。财通福盛多策略A、财通多策略精选已多次发布溢价风险提示公告，财通多策略福鑫等产品则频频停牌，并于6月初实施限购，意在保护原持有人利益或控制规模。

然而，“堵住场外”的做法，在一定程度上也使得高溢价缺乏自动纠偏机制。其初衷虽是为市场降温，但在社交媒体时代，这一举措却可能被误读为“奇货可居”的信号，反而引发更猛烈的追涨。击鼓传花的游戏得以延续，风险也在暗中积聚。与以往白银LOF的遭遇相似，高溢价的平抑，不仅考验基金公司的管理智慧，更有赖于市场情绪的逆转与资金的撤离。只是最终为之“站岗”的投资者，所承受的代价往往比想象中更为沉重。

极致风格成就冠军也暗藏波动风险

资金此番专挑财通旗下产品炒作，无疑是被其今年以来集体沐浴在“光”里的业绩锋芒所吸引。

截至6月21日，近一年业绩回报前十名的基金中，财通基金一家独占六席，且全部出自同一位基金经理——金梓才。其中，近期因高溢价与高回报备受关注的财通多策略福鑫，近一年回报达529.09%，登顶全市场冠军；财通匠心优选一年持有A、财通景气甄选一年持有A、财通成长优选A、财通集成电路产业A近一年回报均超470%，包揽全市场收益第二至第五名；此外，由其管理的财通价值动量A近一年回报亦有407.75%，位居全市场第8位。

“时来天地皆同力”，这或许是当下财通基金最真实的写照。在业内，金梓才的投资风格以激进著称。截至一季度末，其管理的产品锁定AI算力产业链，重点布局光模块、PCB印制电路板、通信设备和半导体设备四大细分领域龙头。以财通多策略福鑫为例，前六大持仓——大族数控、中际旭创、生益电子、新易盛、鼎泰高科、源杰科技，占净值比例均超过9%，前十大合计占比超86%。这种“押注一个赛道”的打法，在AI主升浪行情中展现出极强的业绩弹性。

但极致的风格也意味着波动的代价。2025年前5个月，财通多策略福鑫曾跌超30%，排名全市场倒数。事实上，金梓才是一名典型的行业轮动型选手。财通多策略福鑫曾在2022年重仓生猪养殖、电力板块，2023年转向传媒和科技，同年四季度起重仓算力，此后持续加码。

业绩亮眼，资金蜂拥而至，限购随之而来。6月2日，财通价值动量A、财通成长优选A、财通集成电路产业A、财通品质甄选相继公告，单日单账户限购1000元。未限购的2只基金——财通匠心优选一年持有A和财通景气甄选一年持有A，因规模较小且设有锁定期，客观上限制了资金的快进快出。

财通基金的业绩爆发不止于金梓才一人。同期，该公司另有12只产品收益翻番：贾雅楠管理的财通智慧成长、财通均衡优选一年持有，近一年收益分别为295.75%和171.28%；夏钦管理的财通多策略福享、财通可持续发展主题，近一年收益分别为256.42%和255.18%；唐家伟管理的财通新兴蓝筹、财通碳中和一年持有，近一年收益分别为225.47%和105.39%；沈犁管理的财通内需增长12个月定开、财通多策略升级、财通景气行业、财通新视野，近一年收益分别为186.95%、182.95%、181.77%和178.79%；袁泽强管理的财通科技创新、财通科创主题，近一年收益分别为157.12%和150.41%。

然而，硬币总有另一面。随着科技赛道持续单边上行，市场关于板块估值泡沫的讨论从未平息。2021年高位发行后遭遇大幅回撤的教训犹在眼前，本轮行情中，更多基金公司选择主动限购、控制节奏，以持有人利益为先。这背后，是行业对“时来天地皆同力，运去英雄不自由”的深刻认知。所有从业者都不愿在潮水退去之后，徒留规模与持有人两相困顿的局面。