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随著更长时间保持高利率获得进一步的牵引力，收益率曲线再次趋平。不过只是适度的，因为随著严重的银行业危机逐渐淡出人们的视野，风险情绪依然坚挺。随著严重的银行业危机逐渐淡出人们的视野，长期高企的势头正在增强随著严重的银行业危机在后视镜中进一步消退，利率仍在试探更高的水平。美联储昨晚发布的褐皮书确实表明，银行业动盪对经济活动或信贷供应几乎没有影响。美联储官员现在正在利用会议前的最后一次机会，来推动这样一种观点，即利率仍必须在更长时间内保持在较高水平，以应对仍然居高不下的通胀。其影响并不是我们看到即将加息的预期上升——美联储在5月之后再加息25个基点的可能性约为20%——而是我们看到降息预期被排除在外。到今年年底，联邦基金利率预计将略低于4.6%，这是自围绕硅谷银行(Silicon Valley Bank)的银行业动荡开始以来的最高水平，这意味著市场预计届时美联储只会两次全面降息。从历史上看，美联储利率的峰值也标志著曲线动态的变化，尽管实际的再陡峭还需要等待。较长期利率也在走高，但从定义上看，它们的前景远远超出了货币市场对长期较高利率的定价。因此，我们看到，随著10年期美国国债收益率在俄罗斯央行危机后的高点挣扎，熊市将温和趋平。在其他条件相同的情况下，即使情况看起来不像最初担心的那麽糟糕，这场动盪也增加了下行风险，而且俄罗斯央行之前的高点似乎更难达到。考虑到更广泛的情况，美联储很快从加息转向维持利率不变，仍将标志著一个重要的转折点。从历史上看，在这个阶段，10年期国债收益率已经见顶，趋平趋势也趋于消退。利率趋平仍有发生，但通常是罕见的，而且只是在美联储达到政策利率峰值后的暂时现象。然而，只有在第一次实际降息出现后，重新加息才获得了动力。在欧洲，市场情绪也仍倾向于加息。英国昨日公佈的通胀数据比预期更具粘性，市场重新定价了对英国央行(boe)政策利率的预期。 CPI数据公佈后，市场现在认为英国央行5月加息25个基点已成定局。此外，终端利率上调逾15个基点，这意味著市场目前预计至少还会有三次加息。我们的经济学家们不那麽确信，但市场情绪显然倾向于更长时间的高企。我们在美国和英国看到的事态发展与欧洲央行(ECB)的论调相一致。比利时央行行长温什等欧洲央行官员认为，银行业动盪对货币政策的影响非常有限。在他看来，5月份的决定在25个基点或50个基点之间，如果错误地选择大幅加息，将是合理的。首席经济学家莱恩继续重申，在基准情景下，利率仍需要走高。今天晚些时候，伊莎贝尔也将发表讲话。她是一位众所周知的政策鹰派，我们从早些时候的新闻报导中了解到，她曾推动欧洲央行在3月份的政策声明中仍提供明确的指引，表明利率可能进一步上调。在银行业动荡之后，欧洲央行最终决定採取更为谨慎的做法，行长拉加德只提供了口头指导。今天公佈的欧洲央行会议纪要可能会让人们更清楚地了解决策过程，但很明显，欧洲央行自3月份以来已经恢复了对其基准情景的信心。