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投资者内参丨马振阳

原标题：京东外卖陷“一单拆多单”质疑：高盛测算日均约1600万单，京东称降补后订单仍健康增长，子订单是否计入统计成焦点

近日，社交平台流传的多张消费者及骑手端截图显示，部分京东外卖订单在消费者完成一次下单后，被系统拆分为多个子订单。

目前尚无法确认，这些拆分后的子订单是否会被分别计入京东对外披露或向机构提供的订单数据。而这恰恰是问题的关键。

今年以来，京东外卖持续强调订单增长以及经营效率改善。9月2日，高盛在与京东投资者关系负责人交流后发布研报称，在补贴力度下降、履约效率改善的情况下，京东外卖仍实现健康的环比订单增长，同时单笔经济效益亏损同比明显收窄。

与此同时，京东管理层此前也披露，今年二季度外卖业务亏损同比收窄超过50%。

在订单量同时关系市场份额、履约效率和单均亏损测算的情况下，拆分后的子订单究竟如何统计，就不再只是一个后台操作问题。

京东外卖份额约7%-10%，订单量成关键指标

高盛8月发布的外卖行业研究测算，今年二季度，美团、阿里和京东日均订单量分别约为8000万单、6600万单和1600万单，对应市场份额约49%、41%和10%。

不过，不同机构对京东份额的测算存在差异。易观分析给出的二季度数据为淘宝闪购45.7%、美团45.3%、京东7.7%；国信证券7月行业交流中，业内人士给出的京东6月份额同样约为7%。综合来看，京东外卖目前市场份额大约在7%至10%之间。

这些订单背后，是持续一年多的外卖价格战。

2025年初京东正式进军外卖，阿里随后加码淘宝闪购，美团、阿里和京东围绕补贴、免配送费和低价套餐展开激烈竞争。进入2026年后，随着监管加强对内卷式竞争的治理，平台补贴力度开始下降，竞争重心逐步转向订单质量和履约效率。

对京东而言，抢下这些市场份额的代价并不低。

京东没有单独披露外卖业务亏损额，但今年二季度，包括京东外卖、京喜、京东产发及部分海外业务在内的“新业务”板块，经营亏损仍达到98.54亿元，较去年同期的147.77亿元明显收窄。管理层披露，京东外卖亏损同比收窄超过50%。

也正因此，订单量这个指标变得尤其关键。它既决定京东在外卖市场抢到了多少份额，也是衡量单均亏损和补贴效率的重要分母。

拆单之后，订单量究竟怎么算？

值得注意的是，通过拆分订单增加单量，并不是外卖大战中第一次出现。

有媒体去年11月报道称，淘宝闪购外卖大战前期也曾采用类似策略。一名淘宝闪购华东大区业务人员透露，当时遇到大额订单，策略一度是能拆就拆，通过引导用户分成多笔下单来增加订单量；后来经营重点从冲单量转向高客单价订单后，才不再强调拆单。

这也让京东目前出现的拆单现象更加值得担忧。目前，仅凭消费者和骑手晒出的截图，还不能证明京东通过拆单虚增订单量。关键仍在于，拆分后的子订单是否会进入京东对外使用的经营数据统计。

如果子订单也被计作独立订单，那么订单量、订单密度以及单均成本等指标都会受到影响，京东外卖此前呈现出的“订单增长、成本下降、亏损改善”，其含金量也需要重新评估。

值得关注的是，资本市场对京东目前的增长前景并不算乐观。8月中旬发布二季度财报后，京东港股一度单日大跌超过10%；从8月10日至9月9日，一个月时间京东股价累计回撤约17%。